江山欧派(603208):木门精装龙头 工程起航 ROE持续改善

关注:26  发布时间:2019-11-06  作者:新浪财经  来源:新浪财经

    木门行业领军者,产能规模、制造实力领先。公司成立于2006年,外贸起家,后拓展工程市场,目前发展成为房地产开发商首选品牌。公司专注大规模生产,拥有多个大型生产基地,设计产能接近280 万樘,制造实力行业领先。

江山欧派(603208):木门精装龙头 工程起航 ROE持续改善

    精装房比例提高带来木门工程市场放量,未来复合增速20%。木门销售渠道分为零售、工程和出口。随精装修比例提高,工程市场迅速扩容,我们测算到2021 年工程市场将达268 亿元,复合增速20%。由于零售订单非标准化且分散,生产线多以小型为主,不能满足工程大规模制造的要求,我们预计2018年国内工程产能缺口有170 万樘,拥有大规模制造能力的企业充分受益。

    聚焦制造优势,“工程战略”扬帆起航。2019 年公司管理层实行战略聚焦,大力拓展工程市场,收入明显提速,19 年前三季度增长55%,同时木门工程产品SKU 更加精简,生产端具备明显的规模效应,因此公司盈利能力稳步提升,19 年前三季度净利润增速66%。目前公司工程市场份额仍较低,我们判断受益制造优势公司份额将持续提升,且空间可观,业绩有望保持高速增长。

    净利率+资产周转率提升空间大,未来ROE 有望持续改善。受益“工程战略”,公司的收入规模将快速扩大,并且毛利率提高、费用率下降,从而推动净利率提升,同时,产能利用率提高也将提升固定资产周转率。2018 年公司ROE仅14%,我们认为受益“工程战略”,公司未来ROE 将持续改善。

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